撰寫時間：2005年3月
阮慕驊先生演講內容彙整
刊登於《億達資產管理集團季刊》 Leader Journal 2005年Q2 No.5
訊息背後的真面目
日前當紅的話題，莫過於「金磚四國BRICs」，這話題透過近期的媒體炒作下，顯得相當醒目。但如果您最近才投入金磚四國的市場，就可能遇到不小損失。事實上，金磚四國的報告早在二、三年前就已完成，並非最近才出爐，那是為了什麼於至今才被媒體大篇幅的披露？
過去三年來，金磚四國的投資效益已相當高，印度基金的漲幅高達127％，新興歐洲市場基金的漲幅也超過100％；以100萬進入市場投資，賺了127萬，要不要出場？當然要！原本早先上車的人，現在要下車了，原本坐轎的人，現在需要找人來抬轎了，如此才能將手中的籌碼拋出。這就是金磚四國報告被披露的背後因素。
從財經記者做到中央社證券組組長，目前擔任工商時報採訪中心副主任，看過許多台灣投資人血淚斑斑的心酸故事。證券投資資訊來自四面八方，並非我們眼睛所見、耳朵所聞的就一定是真相，資訊會傳達到你耳裡，其實都並非偶然，須慎思明辨你所得到的資訊。以金磚四國為例，就可窺探出投資市場是怎麼一回事了。
在擔任媒體證券組長時，以手下記者撰寫的新聞為例：在股價高點時釋出利多消息，或者在股價低點放出利空風聲。看到這些稿子，常幫他們捏了把冷汗，所以給了他們一句惕勵自己的話：寫新聞，要摸著良心寫。這並非指記者在編造新聞、為主力出貨或幫公司抬轎，而是提醒他們，當特定訊息出現必定有背後其原因。會買進一檔股票，如非空穴來風，必定是某些訊息去刺激讓你買進，此時就必須思考，這些訊息是從何而來、從何而生，傳達的目的、設計的角度為何？
現在台灣投資市場的現象，80％是賠錢，20％是賺錢，甚至有法人指出，應只有2.5％是賺錢，而有97.5％是賠錢。這個現象顯示出，投資市場並非我們單刀直入、隻身力拚就可獲勝的，事實上它的困難度相當高。如果以過去的經驗，買入的股票是錯誤方向、賠錢的80％，那就該反向思考，把錯誤方向的80％，轉為另一種操作模式的話，那不就是賺錢嗎？
Part-Time Job？ Full-Time Job？
身為一個投資人，對於在背後刺激你的特定訊息，要去分辨、判斷清楚，先考量自己具不具備投資的知識、Know-How及看穿訊息背後真面目、內幕的能力及本事，再考量自身是否要去操作股票；如果並不具備這樣的投資功夫，那就請您做一位業餘的投資人，而不要把自己定位成為專業投資人。投資對自身而言，該辨別清楚是做Part-time Job或者Full-time Job；如果沒有如此的時間及能力，那可能只能做Part-Time Job；做Part-Time Job，一方面要將心力分配在工作上，另一方面又須將心力付出在照顧投資上，想必這樣是非常辛苦。這時，必須思考，如此做法在投資上是否有獲利的可能？
真正的投資功夫，是必須不斷的磨鍊及苦練出來的。我的每天工作，有廣播、現場的投資節目，反而無暇再處理自己的投資，投資的事，就交給專業的人來負責，因此，才會去強調共同基金的概念。基金公司會因此組成，就因他們有專業的經理人及研究員，到每個上市上櫃公司，分析這個公司、產業，去了解台灣未來經濟發展的行徑及可能性，然後去做下投資的判斷，他們才是專業的投資工作者，他們才是Full-Time Job。
重新檢視你的投資思維
選擇權開放的這幾年，大眾相當熱衷於投入這個新興市場裡，現在每天的成交口數平均量高達20萬口以上，與韓國相同地變成全民運動。如果一個散戶進入選擇權市場，勝算有多大？如果單槍匹馬進入，敢保證勝算絕對低於10％；因為，從美國到台灣的選擇權市場，都是所謂「造勢者」市場。美國選擇權都操控在猶太人手裡；台灣的選擇權沒有真正的造勢者，但是攤開交易紀錄分析，台灣的散戶及大戶，賠在選擇權上的錢，真的可謂「血流成河」。這些錢，被兩種人賺走，一是券商，另一個是外資法人。
台灣選擇權市場是屬於外資法人的，因為他們知道如何去操控這塊市場，在市場上賺飽後退場。散戶進選擇權市場大部分是買買權，真正要贏應操作賣權，而別去想像無限獲利的可能性，外資只想賺取權利金，造勢者只要吃掉散戶就好，他們只贏散戶及自以為是大戶的錢。外資如何操作，外資如何吃散戶？其實吃的，是人性弱點，吃你的不懂，吃你沒有Know-How。
大部分人在做投資、買股票時，永遠只看當下，而沒有著眼過去及未來，這是我們最大的盲點。如果無法跳脫出原本投資的框架，無法看清楚投資的真面目，那必定是賠錢有份，賺錢無緣，這是一個投資的邏輯及思維。投資大師葛拉漢的一句名言：投資者最大的敵人不是別人，而是自己的心魔；巴菲特指出：當別人緊張的時候你要樂觀，當別人樂觀的時候我們要緊張。這些名言只是一句話，卻將所有股市、投資哲學的精神，一針見血的透徹點出。這些思維，能否了解、體會在於自己，必須從心徹底改變開始，開始檢視你的投資策略。
理財＋投資＝現金流量管理＋風險管理
檢視投資策略時，應先了解基本的理財跟投資觀念。理財及投資，是把所擁有的財富整理好後，找到好的管道及適當的商品，讓它產生增值的作用，而不是減值。所以，理財基本上是一個資產配置的行為，投資是幫你把資產配置好，追求你可以接受的投資報酬率。
理財的定義是一生現金流量管理加上風險管理，風險管理是相當重要；在理財時，首先要考量到風險因素；同時，管理也很重要。最近，聯電因和艦案有些狀況，為什麼台積電沒有？就是在管理上出了問題！張忠謀與曹興誠是兩種截然不同個性的人，張忠謀老沉、內斂，曹興誠是個梟雄性格、聰明的人。曹興誠在1999年、2000年時期，看到大陸整體產業發展的趨勢，他知道在政府尚未開放晶圓到對岸設廠前，聯電必須先去。那個時期的某天，在公開場合遇到張忠謀，問到他：要不要到大陸去投資？張忠謀說：二年到三年之內絕對不去；其實當時他已經知道和艦先行登陸。張忠謀直到2002年、2003年，政府宣佈開放後，隨即前進至對岸設廠。
張忠謀或曹興誠的做法，誰對誰錯？由此看出，張忠謀知道不能留下小辮子讓人家抓，聯電則是踢到大鐵板，在管理上台積電是優於聯電的，所以股價可以高出聯電20幾塊錢，這就是管理的功夫。聯電跑去大陸投資，他有沒有想到他的投資風險？或許有，但是沒有把風險擺在第一位，所以才會發生這件事。
個人也是一樣，做好個人理財的功夫──現金收入及支出，風險的控管及現金流量的管理──是非常重要。同時，投資也要靠這些功夫來累積投資資本，有資本，你才有資格談投資與增值；另外，通膨、稅賦及複利對財富也有影響，通膨與稅賦對財富而言，為負向關係，複利對財富而言，為正向關係。
七二法則與通貨膨脹
七二法則的公式：72÷年投資報酬率＝財富增加一倍所需的年數。以民國70年的定存利率14％為例，以當時利率放100萬在銀行裡，只需要5年的時間就可以變成200萬；以現在1.4％、1.5％的利率，財富增加一倍所需的年數必需要50年。
在目前這個微利、高油價的時代，以前一桶一塊半美金的油價，現在選擇權已經喊到100元美金，期貨已經來到57元美金，通貨膨脹的壓力在無形中持續增加；因為通貨膨脹，即使放在銀行的錢也是會變薄。過去10年台灣的通貨膨脹率約為2.2％，目前銀行利率1.4％扣除掉通貨膨脹的2.2％為-0.8％，我們的實質利率其實是負的，你的錢是會越變越薄的。經濟學家凱因斯（John M. Keynes）60、70年前就說出投資邊際效益的道理：投資時，所追尋的最大邊際效益是以一年期銀行定存利息作為基準。如果過去一年你的投資報酬率低於銀行利率的1.4％，那你所有的投資都是枉然的。怎樣把錢放在能增值的地方，對這個時代而言，相對上來的重要。
財務規劃是您實現財務目標的工具，在財務規劃的過程中，應學習以下四個步驟：(1)評估您目前財務狀況：了解自己目前的財務狀況，並做好您個人的現金流量表及淨資產報表。(2)設立規劃目標。(3)現金流量管理：評估金錢支出，先儲蓄再消費。(4)負債管理。(5)緊急預備金管理及偶發的投資機會。這些道理大家懂，但能不能執行才是重點。
C+R+T=F
今天能不能變有錢，能不能致富，就請確實掌握C+R+T=F這個公式。C、R、T就是三個關鍵因素。
C所指的是Capital：資本；我們處在資本社會、資本環境，一個有錢的人最大的現實環境，資本家想的是如何以資本去累積更多的資本。R所指的是Return：投資報酬率；T所指的是Time：時間；F所指的是Fortune：財富。
CRT在理財上是永遠不變的關鍵因素，你的財富就是：資本+投資報酬率+時間因素三者的和，能極大化就讓他極大化，你不能極大化至少要做到其中的兩項。
目前台灣平均國民壽命男生為73歲，女生為78歲，若從20歲開始就可以掌握理財時間T，T掌握的越早越多，Base就越大。C的多寡，就端視個人功夫，看個人能力，看如何去聚集更多的資本，資本聚集的能力，就在你的腦袋。
R的部份，就交給專家處理吧，這是專家的工作，他會告訴你如何去追求合理、適當及穩定的投資報酬率。專家的Know-How不比我們少，專家的經驗、實際對市場的了解，比我們來的多，我能告訴大家的東西，很多都是從專家身上學來的。你是否具備這樣的能力？如果你不具備這樣的能力，那請跟隨專家的腳步，讓你的R能極大化，讓你的財富加倍年數能極小化。
小辭典
金磚四國BRICs
根據2003年10月1日，高盛證券發表第99的全球經濟報告指出：十年內，巴西、俄國、印度和中國這四個國家，擁有八億的中產階級人口，超過美國、西歐與日本中產階級的總和，他們將在能源、天然資源、資本三大市場扮演主角，成為全球最重要的消費市場；實質匯率將在未來四十五年內，升值三○○％；股市市值就將翻四倍，達到四兆美元。合組Brazil、Russia、India和China四國的起首字母，稱之為BRICs。
凱因斯
約翰‧梅納德‧凱因斯（John Maynard Keynes, 1883～1946）英國人，是20世紀上半葉最傑出的政治經濟學家，凱因斯一生致力於經濟學研究，1921年出版了《概率論》，表現他深邃的哲學思想和高超的邏輯演繹能力；1929年爆發有史以來最嚴重的資本主義經濟危機，他發表了《利息就業和貨幣通論》，引發經濟思想革命，史稱「凱因斯革命」；四○年代初，凱因斯擬訂「國際清算聯盟草案」，確立了新的國際貨幣制度，即「布里敦森林制度」。
凱因斯著作頗豐，《凱因斯全集》共計38卷之多，其中《貨幣論》和《通論》為其經濟學核心理論。他的名字與其經濟學著作，同為宏觀經濟學的奠基人。
